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长海股份扩产原纱拓展复材玻纤“万能”选手续

2019-06-25 17:19栏目:橡胶价格
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长海股份扩产原纱拓展复材玻纤“万能”选手续写新篇

  种别:公司咨议 机构:中泰证券股份有限公司 咨议员:张琰 日期:2019-02-12

  长海股份是玻纤行业优质民企。主业务务为玻纤成品(短切毡和湿法薄毡为拳头产物),具有具备一律自给材干的上逛玻纤原纱产能,与此同时向下逛复合资料及树脂等拓展,全工业链构造思绪明确。从史乘上看,跟着玻纤集体需求量和下逛运用场景的连续扩展,公司依据本身较强逐鹿力连续提拔墟市份额,事迹坚持安宁伸长:12-17年营收和归母净利复合增速为27.5%和17.9%。而17年事迹映现下滑,重要由来正在于:1)玻纤原纱产线冷修技改导致外购原纱扩展,且玻纤和化工原资料代价上涨等酿成成品毛利率消重;2)原纱外售量削减;3)汇兑失掉。18年年中以后,跟着定增募投项目逐渐落地,公司19年事迹将坚持安宁伸长,中历久亦具备较高生长性。

  拳头产物短切毡和湿法薄毡需求稳步伸长,原纱本钱低重促成品毛利率提拔。短切毡重要运用规模为汽车顶棚,其需求与汽车产量、排泄率等存正在较高干系性。汽车产量增速或映现放缓,但中历久看玻纤成品排泄率的进步将赓续驱动短切毡需求安宁伸长。湿法薄毡重要运用正在PCB、蓄电池等规模,5G、新能源汽车等发达将驱动此中历久需求稳步伸长。短切毡和湿法薄毡临蓐本钱中玻纤纱占比最大(靠拢60%),跟着原纱产线冷修技改告终,单线产能、临蓐和处分效力的提拔使得原纱本钱消重显明,咱们估计19年短切毡和湿法薄毡的毛利率希望同比提拔。中历久看,跟着下逛需求伸长、产能欺骗率进步、乳胶枕真假图片原纱本钱消重(仍有产线待冷修技改),成品营业的营收和净利仍将坚持安宁伸长。

  玻纤原纱供需短期承压,中历久赓续向好。公司现有原纱产能除了自供成品临蓐以外,亦有部非常售产能也许功绩事迹。据咱们测算,18Q4-19Q2玻纤季度边际产能均有新增,对行业代价将赓续变成压力,但因为19年新增产能边际慢慢削减,跟着需求的伸长,19Q2之后新增产能对代价的影响或将逐渐杀绝,玻纤中历久的生长性仍将跟着下逛需求伸长及排泄率进步历久存正在。公司外售原纱重要用正在制造筑材和风电等规模,短期来看代价有必然压力,但因为本钱公司较低,仍将正在2019年供给事迹的边际增量。

  热塑复材为改日发达目标,希望再制公司事迹伸长一极。16年环球玻纤复材产量为1080万吨,产值为820亿美元,估计改日5年环球玻纤复材墟市界限仍将以8.5%的年伸长率强劲伸长。热塑性复材具备高本能、低本钱、环保等特征,增速将高于热固性复材,17年邦内产量为210万吨,同比伸长6.4%,占复材总产量抵达47%。公司年产7200吨接续纤维加强热塑复材项目已于18年12月31日投产,拓宽公司成品产物品类,进一步夸大潜正在需求规模。此外,树脂项目投产亦进步了成品的原料自给率。

  公司筹划持重,资产质地较高,现金流好,营运材干强。公司玻纤全工业链构造,结余材干较安宁,抗周期性强。公司17年资产欠债率仅为22%,现金比率也为同行业最高,筹划性现金流量净额不绝坚持安宁伸长。

  咱们估计公司18和19年营收为23和27.5亿、归母净利为2.7和3.3亿,对应PE为14和11倍,PE和PB估值均处于史乘低位。硅胶垫蒸馒头,公司成品营业稳步发达,原纱本钱具备较强逐鹿力,复材延长拓需求,全工业链构造思绪明确,与玻纤原纱企业比,抗周期性强。初度笼盖,赐与“增持”评级。